五行自测摩根大通，重磅发声！

　　来源：中国基金报

　　【导读】摩根大通全球宏观研究主管：若人民币升值预期增强，投资者或更青睐中国国(🦏)债

五行自测　　日(🆑)前，摩根大通全球宏观研究主管Luis Oganes在摩根大通(😷)中国峰会期间接受本报独家专访时表示，在关税等带来的不确定性下，美联(🐵)储或难以实施预防性降息，欧元和亚洲货币获支撑。

五行自测　　Luis Oganes认为，若人民币升值预期增强，投资者可能更青睐中国国债，贸易谈判结果为关键影响因素。全球投资者或降低对美国资产的高配幅度。

五行自测　　美国财政状况令美国国债市场承压

五行自测　　中国基金报：穆迪最近下调了美国信用评级，如何看待目(🗣)前的国债市场形势？

五行自测　　Luis Oganes：长期以来，美国的财政状况难言乐观。2024年，美国的财政赤字占GDP比率为6.28%，今年我们预计这一数值约为6%。不过，国会正在讨论财政法案。依照该法案，明年财政赤字将会增加。摩根经济(⛹)学家估计，2026年美国(🎶)财政赤字占GDP比率约7%，这不是好的信号。疫情后，美国财政赤字理应比(🔃)现在低得多。但是，赤字易升难降。

　　穆迪的决定并不令人意外。标普早在2011年取消了对美国的3A评级，2023年惠誉亦(👢)取消了对美国的3A评级。

　　根据国会讨论的法案，10年内，美国政府债务占GDP的比例将从100%上升至125%。这些数字让市场不(🚝)安。债券市场承压，长期利率上升(😺)。这是市场给政治家们(🛢)的信号，提醒他们需要谨慎。

　　中国基金报：美国财政部部长贝森特说“没人在乎穆迪的决定”，这是客观的评价吗？

五行自测　　(🤓)Luis Oganes：美国国会正在讨论的内容是市场压力来源。该方案旨在向经济注入更多财政刺激。而严格来说，美国经济并不需要更多的财政刺(🤓)激。穆迪下调美国的评级(📳)只是与其他(👠)机构保持一致，非市场压力来源。

五行自测　　美联储难以预防性降息

五行自测　　中国基金报：纽约联储前主席Bill Dudley表示，特朗普的干预可能会适得其(👻)反，鲍威尔或更谨慎地对待降息，以维护美联储的独立性声誉。如何看待美联储的独立性？

　　Luis Oganes：截至目前，鲍威(🥩)尔并未表现出任何政治(📮)倾向。他避免(🏹)发表政治评论。当前美国利率为4.5%，美联储或面临政治压力。

五行自测(🐨)　　关税政策将带来双重影响：推高价格并抑制经济增长。部分公司可能将关税成本转嫁给消费者，从而加剧通胀。摩根的经济学家预计，今年第四季度美国通胀可能达到3.5%，显著高于当前(👻)的(🚩)2.4%，这将使美联储更难实施降息。

　　美联储已警告市场(㊗)，关税或推高通胀并抑制增长，不过具体影响(🍄)尚不明确。美国经济去年下半年增(🌠)长(⏳)强劲，且今年前四个月表现坚韧。关税对经济的负面影响可能需要更长时间(🙄)方可显现。因此，通胀可能先于经济疲软出现。这(💁)将迫使美联储在降息问题上采取更加谨慎的态度。

　　关税对商品价格的影响可能持续数月，通胀压力逐步显现。

　　中国基金报：关税一方面会使通胀上升，另一方面可能(🗽)令经济增长放缓。关税的这两重后果，哪一重会率先显现？

五行自测　　(🐆)Luis Oganes：我认为通胀或先显现。如果通胀先显现，在失业率上升或劳动力市场疲软或增长疲软之前，美联储很难主动降息。虽然美国经济增长放缓，但目(🛀)前看起来不至于陷入衰退，这意味着美联储很可能选择等待。待劳动力市场显现疲软或增长减速，美联储可(😀)能才会降息。

　　为何美联储选择等待？首先，通胀预计会比现在更高。再者，美联储试图维护自己的可信度。如果没(🕦)有通胀风险，美(🎚)联储可以实施预防性降息，即一旦预期增长减速，他们就可以降息以防止大幅减速。但是，通胀可能会在经济增长下降之前抬升。基于此，美联储等待情况明朗是合理的。

　　年内美(🎴)元兑主要货币汇率或走软

五行自测　　中国基金报：怎么看美元对主要货币的汇率？

五行自测　　Luis Oganes：我们对美元持(🏣)谨慎态度。原因如下：首先，过去几年，美元持(🚩)续升值。“美国例外论”是背后重要的支(🎗)持。即美国经济是在发达国家中增长最快的经济体；它是利率最高的发达国家经济体之一，持有美元是有利可图的；美国股票市场表现良好，吸引了大量资本流入。

　　截至目前，全世界基本上超配了美元和美国资产。现在(✔)情况发生了变化。首先，虽然美国增长仍具有一定的韧性，但由于关税政策存在不确定性，美国经济增长或减速。其次，一旦通胀抬(📱)升，实际利率将进一步降低。最后，最终美联储会降息。上述因素或导致(🍐)美元走弱。

五行自测　　此外，鉴于与关(🥜)税相关的不确定性，投资者寻求多元化配置。他们可能从美元资产转向欧元、亚洲货币。在今年剩余的时间，美元或继续走软。摩根大通预计(💫)年底欧元兑美(🐴)元汇(⛹)率为1.20，欧元兑美元汇率将成为近年来最高水平之一。

　　人民币汇率受更多因素影响。目前，尽管存在关税不确定性，但是(🕴)人民币并未显著走弱。中国希望避(🕒)免资本外流。预计人民币将保持稳定，直至贸易谈判结果明朗。摩根大通团队预计年底美元(🐅)兑人(⛔)民币汇率为7.3。但是，市场也存在人民币升值至7.0的预期。

　　若人民币升值预期增(⛲)强

五行自测　　投资者或增配中国国债

　　中国基金报：中国债券在全球固定收益投资组合中的地位如何？

五行自测　　Luis Oganes：随着人民币国际化进程的推进，中国债券市(🎠)场正逐步吸引更多外国投资者。尽管当前中国债券收益率较低，但若人民币升值预期增强，投资者可能更青睐中国国债。贸易谈判结果将是关键影响因素。

　　中国基金报：在越来越(🔃)复杂的宏观环境中(🐎)，你日常通过哪些渠道获取信息？

　　Luis Oganes：我主要通过权威媒体获取信息，出差时也会关注(🥄)当地新闻，以确保全面了解(🐛)全球动态。我尽量避免依赖社交媒体，以确保信息的准确性。在信息爆炸的时代，可靠的媒体作为(🏴)主要信息来(🍣)源，依然有价值。